期权 Skew，又称波动率偏斜，是指期权隐含波动率（IV）与到期日的不同偏离程度。它反映了市场对期权到期日时波动率变化的预测和偏好。

1. 期权 IV 和 Skew 的概念

• 期权隐含波动率 (IV)：是期权价格中反映的市场对未来波动率的预期。
• 期权 Skew：是指 IV 随着到期日的变化而显示的偏离或不对称性。

2. 正 Skew 与负 Skew

当 IV 随着到期日的延长而增加时，称为正 Skew。这意味着投资者预期波动率在未来会上升。相反，当 IV 随着到期日的延长而减少时，称为负 Skew，表示投资者预期波动率会下降。

3. 导致 Skew 的因素

Skew 受到多种因素的影响，包括：

• 风险规避情绪：当投资者变得更加规避风险时，他们可能会buy远期期权以保护自己免受未来波动率上升的影响，导致正 Skew。
• 中央银行政策：降息等宽松政策可能会降低波动率，从而导致负 Skew。
• 市场事件：重大事件，例如经济衰退或不稳定，可能会增加波动率预期并导致正 Skew。

4. Skew 的交易策略

了解 Skew 可以帮助交易者形成对波动率的预测并制定交易策略，例如：

• 蝶式交易：buy一个较短到期日的期权，卖出两个较长到期日的期权，以便获利于负 Skew。
• 日历价差交易：buy远期期权，同时卖出近期的期权，以获利于正 Skew。
• 波动率套利：交易不同到期日的期权，利用不同到期日的 IV 差异来套利。

5. Skew 的风险管理

Skew 的风险管理非常重要，因为错误的预测可能会导致大幅亏损。交易者应考虑以下风险：

• 波动率的不可预测性：波动率很难预测，并且 Skew 也可能会突然逆转。
• 收益递减：Skew 交易策略的收益通常会随着时间的推移而递减，因为市场调整其波动率预期。
• 流动性风险：远期期权的交易量和流动性可能较低，从而可能难以平仓或调整仓位。

期权 Skew 是一个重要的概念，可以帮助交易者理解市场对波动率的预测和偏好。通过识别和利用 Skew，交易者可以制定策略来从到期日的波动率变化中获利，并管理与这些策略相关的风险。